我们继续看上市公司年报，宁夏宝丰能源集团股份有限公司(股票简称：宝丰能源）成立于2005年11月，2019年5月在上交所主板上市。
宝丰能源具备产业链完善的集“煤、焦、气、甲醇、烯烃、聚乙烯、聚丙烯、精细化工、新能源”于一体的循环经济产业集群，规划总产能包括年产810万吨煤炭、700万吨焦炭、1460万吨洗煤、740万吨甲醇、300万吨烯烃、150万吨聚乙烯、150万吨聚丙烯、40万吨焦油加工、10万吨针状焦、12万吨苯加氢、20万吨碳四、2.4亿标方绿氢、1.2亿标方绿氧等庞大化工产业集群。
2022年，宝丰能源的营收增长了22%，虽然增长不及2021年，但也是近五年中第二高的增长水平了，经营形势看起来还不错。
焦化、烯烃和精细化工三大类产品均有所增长。但增长速度方面差异较大，第二大产品烯轻增长较慢，从2021年的第一位跌至了第二位；第一大焦化产品和第三的精细化工产品增长均较快。
与其营收增长不同的是，净利润却同比下降了10.9%，这是从2014年以来首次出现净利润下降的情况。不仅是净利润下降，就连其毛利额都是下降的，这还需要细看一下原因。
宝丰能源的毛利率同比大降了9.3个百分点，这就是其毛利额和净利润同比均下降的原因，而且下降幅度是相当大的，以至于营收增长带来的毛利额同比放大被其全部抵消掉了仍不足。
分产品来看，焦化产品和烯烃产品的毛利率均有一定程度的下跌，只有精细化工产品的毛利率略有增长。可以说，宝丰能源2022年盈利下降的主要原因就是其主力产品，特别是焦化产品的毛利率大幅下降。
不同于其他那些基础化工生产企业，那些好多是2021年盈利能力突然受市场的大行情而加强，宝丰能源的情况是2021年虽然也受到利好因素的影响，但并非是毛利率提升，而主要是其营收规模扩大带来的期间费用占用下降。
然而2022年，其盈利能力是近五年中首次低于三成的，对他们来说，好像不仅没有遇上大行情，经营形势还变得相对差了一些。2021年期间费用占营收比下降了一半，2022年还可以再下降0.5个百分点，其中财务费用就下降了0.3个百分点。
别以为宝丰能源的有息负债就大幅下降了，不仅没有下降，其有息负债同比基本翻倍，虽然主要增长的是长期借款，也可以把2.79亿元的利息资本化，这样虽然显得财务费用还有所下降，但实际情况却是财务负担更加沉重了。
近三年，宝丰能源的资产负债率末持续上升，2022年末达到了41.2%。看起来好像并不高，但是却不能忽视其极“重”的资产结构，2022年末，其575.8亿元的总资产中，只有零头都不到的45亿元是流动资产，其他全是长期资产，相当部分的长期资产靠流动负债提供资金来源。再加上仅为0.39倍和0.27倍的流动比率和速动比率，其短期偿债能力极差。
流动资产中货币资金为21.6亿元，占比接近一半，其他强流动性资产较少。第二大的流动资产是存货，作为化工企业，其产品的流动性一般都是相当不错的，也给他们算成流动性较强的资产吧。
但是，刚性的有息负债就达到了37.7亿元，这显然是不好续贷的，毕竟这主要是长期借款在一年内要到期的情况。另外还有比“一年内到期的非流动负债”还多的“其他应付款”，高达41.9亿元。同时他们还欠着供应链上16.8亿元，预收性质的款项7.3亿元虽然不用还钱，但交货也会消耗掉其存货。怎么算，他们都需要尽快大额补充外部资金来周转，不然可能就会出现流动性问题。
我们是有必要交待一下其最大的流动负债“其他应付款”的构成的，主要构成其实就是两项，“工程设备款及质保金”20.7亿元和“应付工程款及工程设计费”17.4亿元，不知道这些款项的到期情况，不过从我在化工企业工作过的经验推测，这30多亿元与建设相关的欠款，应该大部分已经到了合同的付款期，虽然可以拖一拖，但拖久了设备厂家和施工方是拖不起的。
在持续多年的高额盈利的情况下，这个糟糕的偿债能力是怎么造成的呢？我们就得来看一下其现金流量表了。
虽然最近六年，宝丰能源经营活动的净现金流入均较高，前三年超过30亿，后三年超过50亿。但是其固定资产类的投资越来越大，特别是2019年和2022年，都大大超过其经营活动的净现金流，赚得再多，对大规模的项目建设来看，显得还是少了点。
这当然不是必然会产生流动性风险的。在化工行业中原有的发展模式就是这样的，厂家们投入一些超过自己承受能力的项目，项目资金不足时，通过占用设备厂家、施工单位和原料供应商的款项，利用项目开工后的盈利能力，一两年就可以把这些欠款还得差不多。
这就相当于，透支部分商业信誉，冒一些风险，把自己的产能或者产业链条提升到一个新的平台。相当长的时间，大家都这样玩儿，大多数厂家都没出事。也有一些小型的主体真的就玩出风险了。
不过，看到宝丰能源2022年实际上交的税金高达25亿元之后，可能很多投资者的心中就会觉得稳当很多了。这算是相互绑架式的发展，还是就是一种什么特色呢？我就不清楚了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！