公募基金淘汰赛进入加速阶段。
南方周末新金融研究中心研究员统计发现，截至2023年5月17日，今年正式清盘的公募基金数量高达101只。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）占比达74.26%，创历史新高。
短短四个多月，集中清算的基金数量为何如此之多？权益类基金缘何成为此次清盘的主力军？头部龙头公司为何也被加入了淘汰赛？
通过多维度、多指标的横向与纵向比较等各种研究方法，南方周末新金融研究中心研究员发现，基金数量的急剧增加和市场需求的不匹配是清算基金数量加速增长的主要因素。在新基金不断“出世”的情况下，基金公司忙于营销而轻于投研。熊市回撤大且牛市无超额收益则是权益类基金占清算基金比例不断上升的原因之一。个别龙头公司也不例外。
南方周末新金融研究中心研究员为此建议，基金公司应将重心从过度追求发行产品数量转向产品的绝对收益。与此同时，基金公司应遵从监管机构的要求发力高质量投资者教育，降低基民因非理性因素赎回基金造成的基金规模骤降的风险。
基金总量四年翻番
在迎来25周年之际，公募基金数量已超万只。据万得数据，截止到2023年5月17日，公募基金数量已达10829只，其中混合型基金、债券型基金和股票型基金位居前三。尽管2021年和2022年市场不振，但新发售基金数量依然可观，分别为1934只和1392只。
而四年前的2018年末，全市场公募基金产品5153只。这意味着全市场公募基金数量在四年时间实现翻番。
（冯庆超/图）
与此同时，据美国投资公司协会（ICI）数据，美国共同基金在2017年共有9354只，而2021年，这一数据为8887只。4年时间，美股市场经历了疯涨和暴跌，但共同基金数量变动不大。
南方周末新金融研究中心研究员还发现，2022年市场萎靡，基民认购新基金意愿较低。为缓解市场需求下降带来的影响，各大基金公司从2022年开始持续发行大量发起式基金产品。Wind数据库显示，截至2022年12月31日，共成立发起式基金666只，同比增长21.76%，创历史新高。根据中国证券监督管理委员会的定义，发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。
相比于普通开放式基金，发起式基金的募集门槛低、发行难度小。基金公司和基金经理的认购也在一定程度上激励基金管理人更努力地创造收益，增强投资者信心。而从基金类型来看，发起式基金以权益类基金为主。
（冯庆超/图）
因此，权益类基金数量持续增加。截至2023年5月17日，权益类基金共有6487只。然而，随着基金总体数量和权益类基金数量的同向增加，清算基金数量和权益类清算基金的占比也从2022年开始逐渐提升。其中，不乏发起式基金。今年迄今为止，清算的发起式基金有12只。由此可见，虽然发起式基金募集门槛较低，但发起式基金的特殊条款即“基金合同生效3年后，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止”加速了基金的淘汰。
绩优者为何同命运？
基金发售步伐并未放缓的同时，清盘基金数量却在加速。
统计发现，截止到5月17日，今年迄今为止正式清算的基金数量高达101只，权益类占比高达74.26%，创历史新高。
（冯庆超/图）
南方周末新金融研究中心研究员通过比对发现，基金清算原因均是资产规模过小触发合同终止条款或持有人大会表决终止，这些基金资产规模均小于1亿元。其中，基金资产规模较小是由基金单位净值较低和基金持有人数较少造成。基金产品自身较差的业绩是根本原因。
这些基金经历过牛熊周期吗？其中93只基金的存续时长超过1年，62只基金完整地经历了2020年到2022年的牛熊市（本篇定义的牛市时间：2020年3月24日到2021年3月24日；熊市时间：2022年1月1日到2023年3月31日）。
这些基金在牛熊市的收益显然不如同期存续的其它基金产品。南方周末新金融研究中心研究员将上述62只基金与当时市场上同样完整经历了牛熊市的其余8295只基金的收益率与最大回撤率进行比较发现，无论是牛市还是熊市，这62只基金里均有30只左右的基金收益率低于其余8295只基金的收益率均值，且均有30只以上的基金最大回撤率高于最大回撤率均值。
上述清算基金也不能有效地在牛市中获得超额收益。62只基金中有41只基金在牛市的收益率低于沪深300指数在牛市期间的区间涨幅，部分基金在牛市时的回撤率甚至接近20%。以东方多策略灵活配置混合型证券投资基金（东方多策略A）为例，无论是在牛市还是熊市期间，其收益率均为负数，且牛市和熊市期间的最大回撤率分别为-19.77%和-28.13%，远大于沪深300指数的最大回撤率。
此外，发起式基金业绩也难达预期。在本次清算列表内的华润元大成长精选股票型发起式证券投资基金（华润元大成长精选A）年化收益率为-1.16%，单位净值为0.9656。即若投资者从该基金成立时申购并一直持有直到基金清盘都未能实现回本。
综合上述分析，无论是发起式基金还是普通开放式基金，不达预期的收益率与回撤率是基金被清算的一个重要因素。
（冯庆超/图）
令人诧异的是，根据中国证券投资基金业协会公布的2022年第四季度基金管理机构非货币理财公募基金月均规模排名的前10家基金公司里，有7家公司旗下的16只基金也出现在清算基金之中。但这些基金的业绩普遍较好，清算时单位净值大于1元的基金就有13只。其中，南方基金管理股份有限公司旗下的南方瑞利在清算时的净值高达1.83元，存续时间长达7年，但清算时基金规模只有0.46亿元。
喜新厌旧的背后
基金因业绩差而被基民抛弃是正常逻辑。为何龙头基金公司的绩优产品也走向了被清算的结局？
一般而言，新产品发售更仰仗营销，存续产品维护则须重投研。但如今的情况不得不令人怀疑，基金销售渠道对基金存续产品的持续营销不足导致了基金存续产品的清盘。目前，银行和几家头部第三方基金销售公司是基金销售渠道主力，但因为新基金和存续基金销售手续费不同，销售方的力度差别很大。
根据万得数据，基金成立年限小于1年的基金销售服务费率均值为0.38%，远高于成立年限大于5年的0.27%的销售服务费率。此外，南方周末新金融研究中心研究员在咨询招商银行理财经理和兴业证券客户经理后发现，销售人员销售首发基金会获得比存续基金更高的绩效奖励。
以中银标普全球精选自然资源等权重指数证券投资基金（中银标普全球精选自然资源A）为例，该基金清盘时单位净值达1.589，成立以来收益率达58.9%，年化收益率4.82%，其业绩表现一直高于业绩基准，并且成立期限接近10年。然而，截至2022年12月30日，该基金资产净值为0.25亿元，持续低于5000万元，其基金管理人根据《基金合同》约定对该基金进行了清算。
中银标普全球精选自然资源A业绩表现。（Wind/图）
从2013年该基金成立以来到2019年间，该基金的申购份额一直处于随着时间的增长而下降的趋势。2020年2月6日，中银基金管理有限公司使用固有资金1亿元投资于公司旗下权益类基金产品的公告发出后，该基金的申购份额赢来又一个小高潮，但其申购份额数随时间流逝而下降的趋势依然没有改变。
虽然2022年中银基金管理有限公司新增了旗下基金销售机构，也在电子直销平台上放出费率优惠的活动，但是中银标普全球精选自然资源A基金在2022年的申购份额只有0.1319亿。在基金公司加大营销力度的背景下，它未能实现申购份额的增长。第三方销售不力是主因。
（冯庆超/图）
在市场波动期间，基民不理性赎回也是导致基金规模骤降的另一重要因素。
2020年一季度至2022年三季度，二级市场波动较大。南方周末新金融研究中心研究员统计研究了52只2023年清算基金（剔除了2020Q1-2022Q3中缺失数据的49只基金）在这期间的赎回份额变化情况。基民在市场收益率较低时赎回现象较为明显，反之，收益率较高时，赎回份额数较少。追涨杀跌依然是散户基民的行为习惯。2022年一季度，沪深300指数的收益率为-14.53%，统计的基金赎回份额达26.43亿份；2020年四季度，沪深300指数收益率为13.6%，赎回份额仅12.4亿份，为最低点时的一半。而在市场下跌时，基金单位净值也受到影响。根据基金资产的公式（基金总资产=基金单位净值×基金总份额+基金总负债），基金总资产是由单位净值和总份额所决定的，若两者数值同时下降，那么基金总资产将会大幅降低，基金被清盘的风险因此加大。
（冯庆超/图）
不能总以“尝鲜”吸引基民
基金的优胜劣汰是市场常态，也是市场良性健康发展的前提。但对于基金公司而言，需要对每一个被淘汰的产品进行思考，同时加以改进，以保证自身的盈利能力和营运能力，真正尽责代客理财。
但从市场行为观察，基金公司和第三方销售公司更倾向于新基金发售的营销。这是因为新基金更能给两者分别带来规模和较高手续费。而基金公司管理费与基金管理规模正相关，第三方销售方则更关心新基金带来的较高手续费。
从近年来发行基金的数量和规模来看，基金市场的需求和供给已达到一种相对饱和的状态，基金规模的增速正在逐步放缓。南方周末新金融研究中心研究员认为，基金公司发行产品的战略应从追求发行数量转向追求产品质量。基金公司应高度重视投研实力，实现基金的绝对收益，真正为基民的利益考虑。
其次，基金公司和第三方销售公司在新产品和存续产品的营销力度上寻求平衡，不能总以“尝鲜”吸引基民，可以以基金经理过往业绩作为基础进而分配营销费用投入。存续产品的存续时间较长，投资者可以更加清晰地判断该产品的投资风格和风险程度。
对于基民追涨杀跌的行为习惯，基金公司应遵从监管机构的要求，加大投教力度和质量。南方周末新金融研究中心研究员认为，基金公司可以尝试定期发布业绩说明会和走进投资标的公司等投教形式。基民对基金经理风格的认同，对投资标的公司的认可，有利于基民选择适合自已的基金，有效降低基民因非理性因素赎回基金的概率，进而实现长期陪伴式投资。
而对于基民而言，不能一味地追求新基金，特别是以“发起式”或“基金经理参与认购”作为噱头的首发基金。即使是发起式基金，也会出现业绩不佳和资产规模较小而导致清盘的现象。基民在投资前要对基金市场做初步的了解，一方面要比对各基金公司的产品规模和投研能力，另一方面要选择适合自己风格的基金产品，并时刻关注其基金公司的动态。
南方周末新金融研究中心研究员 廖浩伦 南方周末新金融研究中心实习研究员 张金湖 廖剑豪